手抄报|第33期：全面注册制时代更要重视基金投资

感知市场冷暖，辅助投资决策

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手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。

在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。

“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：

手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。

一、主要指数估值状况

数据来源：Wind，由且慢计算，截至2023.2.22；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议

A股市场的全面注册制时代开启了，股市的扩容使得权益投资的难度显著加大。过去在A股只有一两千只股票的时代，牛市行情会表现出全市场普涨的盛况，股票在牛市中创新高，投资者解套相对容易，但这一现象随着市场的扩容渐渐消失了。

2021年2月，当沪深300指数创下历史新高时，有不少中小型公司的股价尚未超越2015年牛市的高点，还有相当一部分公司股价甚至未能超过IPO后打开涨停板的价格。公募基金在投资研究方面具有专业化优势，能涵盖到市场的方方面面，把股票投资交给主动权益基金，而非亲自下场操作，会是更明智的选择。

最近一周A股市场延续了震荡行情，主要指数的估值与上周相比变化不大。在经历了系统性上涨的行情之后，市场难免出现震荡与波动的行情。没有一气呵成的牛市，当前主动权益基金仍处在较好的配置窗口期中。

二、投资者情绪指标

投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：

1、基金投资社区的活跃度；

2、媒体的传播指数；

3、投资社区的互动；

4、与投资者的直接交流；

5、新基金发行情况。

最近一周基金投资社区的活跃度先上升后下降，与A股的涨跌行情密切相关，当前投资者的讨论兴趣伴随着市场热点的轮动而快速变化。

从媒体的传播指数看，近期部分离职、卸任管理产品的绩优基金经理得到了媒体和投资者的共同关注。外资独资公募基金公司连续获批，也获得了媒体的积极报道。总的来看，近一周在媒体层面并未出现关于公募基金的爆款文章。

从投资社区互动与投资者交流层面看，当前投资者对市场的预期渐趋理性。因知名基金经理卸任，部分基金持有人关注接任基金经理的情况或找寻适合替代的基金。随着A股市场进入震荡阶段，部分投资者想进行基金持仓的优化调整，以期2023年收获更好的投资回报。

从新发基金的情况看，部分知名基金经理近期有新发基金安排，但具体的募资情况还需等待基金成立后再观察。我们还注意到赵枫的睿远均衡价值三年持有期基金在公告调整大额申购之后，很快又开始了严格的单日限购，这说明部分知名基金经理仍有较强的市场号召力。

根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。

根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于较冷的状态。

三、经典组合年化收益率指标

数据来源：且慢，截至2023.2.22，不作为投资推荐

组合当前年化收益率约12.6%，相较上周略有回落，仍处于合理偏低的区间中。我们坚定地看好主动权益基金在震荡行情中的超额收益创造能力，当前市场的优势行业、风格轮动频繁，让均衡布局的基金等风来，胜过盲目追涨杀跌。

四、综合研判

按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。

综合三项指标的研判，本周的系数为10。

五、实证

为了做到知行合一，从2022年11月1日起，手抄报增加实证栏目。我们用自有资金50万元投资“两剑”，形成实盘。在系数10、12时逐步买入，然后长期持有，至系数2、0时逐步卖出，进行逆向投资，做大周期的择时。力争化“所见”为真实“所得”。

1、本周操作：无

2、最新持仓：价值五剑50.95%，成长五剑49.05%。

3、收益率曲线图

声明：基金、基金投顾组合的研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，本账号发布的言论仅代表个人观点，不作为买卖的依据。基金投资有风险，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益，并不构成业绩表现的保证。基金投顾业务尚处于试点阶段，基金投顾试点机构存在因试点资格取消不能继续提供服务的风险。敬请认真阅读相关法律文件和风险揭示声明，基于自身的风险承受能力进行理性投资。

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